谢国忠最新评论

【为什么棺材要钉钉子【谢国忠,金融公信力棺材上的一枚新钉子】】

在有大陆背景的国际级大牌分析师中，谢国忠属佼佼者。这位大摩前董事总经理兼亚太区经济首席分析家，在亚洲区的同行中以追求立意新颖，见解独到而著称。他在投行经济分析师中被列入?大师?一级，却因其屡屡?唱衰?中国经济，被网民冠以?当代中国的川岛芳子?之名。

如果说现代金融的公信力早已岌岌可危，那么伦敦银行同业拆借利率（Libor）丑闻就是它棺材上的一枚新钉子。如果商业贷款基准利率都能被操纵，那还有什么金融指标是可信的？

2008年全球金融危机暴露出衍生品市场过度宽松的问题。理论所描述的风险管理并未出现，取而代之的仅仅是为?借钱**?打掩护。欧债危机打破了西方国家总是可以偿还贷款的神话，Libor危机则表明了全球金融机构可以操纵全球最重要的价格。

金融危机尚未完全结束，基金管理行业可能是下一个危机爆发点。在过去五年的金融动荡中，私募股权基金行业由于可以修改盈利数字而沦为巨大的泡沫，未来一年，丑闻可能会层出不穷，导致泡沫破裂。

金融公信力的丧失

欧债危机提醒我们，政府做得太多会把事情搞砸。欧洲各国政府在保障生活水平方面已走得太远，不仅对收入再分配的干预过多，而且通过管理工作时长、设置市场准入壁垒等办法限制竞争。这种模式在全球化时代是没有竞争力的，欧洲各国政府为了支持这一模式已债台高筑。当金融市场对政府偿债能力产生担忧之时，这一模式便宣告破产，欧债危机的进程让欧洲各国政府不得不应对这样的状况。

伦敦上演了丑陋的一幕，英国议会召开了关于Libor丑闻的听证会。Libor是指伦敦的第一流银行之间资金借贷的平均利率，适用于全球所有主要币种，全球大部分企业贷款与Libor挂钩，许多地区的银行按揭都以Libor为指标计算利率。不夸张地说，Libor是全球最重要的金融指标，如果Libor都可以被操纵，还能相信什么？

Libor丑闻有不少辩护者，其中一种说法是对Libor的操纵并没有显著影响价格。但我们凭什么相信这种说法呢？我们所知道的只是Libor也可以被操纵。想想人类的贪婪如何控制着金融，我们也可以合理地推断，类似事件将会一再发生，使内部人士获得更大利益。

金融的存在有赖于金融机构的公信力，否则金融产品只不过是没有价值的废纸。2008年至今，我们眼看着全球金融机构的公信力一次又一次倒塌，Libor不会是最后一次。

2008年，CDS、CDO等衍生品的神秘简称开始进入人们的视野，成为危机的同义词。衍生品这一最伟大的金融发明本应致力于帮助投资者控制风险，结果却成为掩盖风险的烟幕，使投资者陷于困境。

泡沫的破灭使一度地位尊崇的华尔街投行暴露出自身的无知与放任。从2009年到2011年，虽然这些投行在救援行动和刺激政策的帮助下得以复苏，但时不时还会再次溃败，这不是巧合。华尔街在未来几年都无法开足马力，投行已成为全球经济的麻烦。

最近卷入丑闻的是两家全能银行??摩根大通和巴克莱。由于分别接管了贝尔斯登和雷曼兄弟，两家银行在危机之后实力确实更为强大。如今它们也加入了溃败的行列。最新进展显示，全球金融体系的腐烂是整体性的，并不只是局部问题。

评级机构和投行一样，也失去了公信力。评级机构给现代金融造成的巨大损失罄竹难书。三大评级机构是全球债券市场的支柱，养老基金、保险公司甚至外汇储备都根据评级机构的推荐投资。有人怀疑这些评级机构在泡沫经济期间靠出售评级获取利润。这些机构还能继续生存真是令人惊叹。

欧债危机给现代金融公信力造成了又一次打击。华尔街在上世纪90年代大举进军收敛式贸易??从低利率国家（如德国）大量借款，对高利率国家（如希腊、意大利）大量投资。这种理论认为共同货币能够消除货币贬值风险溢价，因此希腊和意大利应该像德国一样采取低利率。这种观点忽视了一个事实：货币贬值是违约的一种形式，如果货币无法贬值，违约就会产生。过去可以简单地认为西方国家不会违约，如今神话已然破灭。

Libor危机给现代金融公信力的棺材上钉上了一枚新钉子，但不会是最后一枚。西方金融作为全球化的巨大推动力，在其公信力严重受损之后，未来所能扮演的角色非常值得怀疑。

在2008年金融危机之后，由于倒闭的银行被幸存者兼并，银行的规模越来越大。最近摩根大通和巴克莱的丑闻再一次显示?大而不能倒?的危害。我从来不相信全能银行这种模式。投行是高风险行业，如果和商业银行混合，就不可能避免后者被拖入高风险活动中。因此美国颁布了格拉斯-斯蒂格尔法案，在1929年市场崩盘后将两种类型的银行业务划分开来。十年前废除此法案实为大错，应对今日危机的正确做法是恢复这项法案。

解决方法显而易见，实施起来却分外困难。全球金融规模如此庞大，富有而强大的既得利益集团会力保现状，因此金融危机后丑闻仍会层出不穷。银行如果不拆分，危机就不会真正结束。

私募股权是下一个泡沫

在整个金融界步履蹒跚时，其中一角的私募股权行业方兴未艾。中国私募行业近几年快速扩张，私募股权基金达数千只，今年增长稍微放缓。问题是，私募股权基金目前投资于流动性不足的非上市股权，付出的价格还高于同类上市公司股权，于是许多基金投资于公开市场。但是投资者凭什么要付给私募股权基金2%的管理费？既然私募资金的20%用来投资流动性不足且更昂贵的资产或投资公开市场，那么投资者完全可以自行投资公开市场且不需要交管理费。

养老基金、保险公司和主权财富基金处在金融行业的顶端，这些基金通常是庞大的官僚机构，需要遵照一定的资产配置模式，也就是把资金分散到所有的金融工具上，私募股权就是一种主要工具。近几年私募股权基金所报告的表现比公开交易市场更好，我认为这大多是假象。私募股权基金在变现之前，按市值计价的价值是可以主观报告的。根据我个人经验，这些基金大幅度夸大了自身的表现。

全球经济不景气让所有公司盈利减少，小型非上市公司所受的影响可能大于大型上市公司。有理由推测，私募股权基金的表现可能不如股票，这只能在清盘的时候才能看出端倪，当然私募基金绝不会在数字不好看的时候选择清盘，这种泡沫的破灭形式将有所不同。

一些私募股权基金已经在买股票，并且头寸很集中，不像一般的共同基金那样分散。在当前全球经济形势下，这种投资一定会出大问题。私募股权泡沫可能会在2013年破灭。

中国要当心CDO市场

中国的固定收益市场增长迅速。上海债券市场交易量已经赶上了股市，信托公司总资产似乎已经超过5万亿人民币，五年增长到了5倍。2012年1月至5月，根据中国人民银行的数据，社会融资总量的10%来自企业债券发行。中国的银行系统仍然占到社会融资总量的三分之二。鉴于银行享有较大的利差幅度，企业到债券市场上融资的愿望会很强烈。

随着一级市场固定收益产品不断增加，二级市场的投资工具也迅速发展。许多固定收益基金发行短期固定期限理财产品，承诺的收益高于银行存款，以此吸纳资金投资长期债券。这些基金存在期限错配问题，并且对信贷风险理解不足。为了保持流动性，它们实施滚动融资，甚至承诺更高的收益。有些基金可能已显现出庞氏骗局的特征。

一个令人担忧的现象是CDO市场不受监管。一些基金将不同债券集中起来，以此面向不同层次的投资者发行合成债券，投资者在债券池中获得收益的优先级也不相同。这和美国CDO市场有着相同的特点。

所谓创新型固定收益产品的理论基础是债券的集中能够降低风险，金融危机之前，美国人就是这么认为的。但由于大多数资金最终流向房地产开发商，债券池事实上没有降低风险。土地价格是一个宏观现象，把资金集中起来贷给不同的开发商，并不会降低整体风险。

中国的情况和美国一样，这些产品使房地产市场的借贷规模最大化，采取的手段实际上是一种营销策略，用承诺低风险的方式吸纳金融投资者。我担心这个市场不久就要出问题。

中国的固定收益市场最终寄望于中央政府会对所有人施以援手，无论市场上的产品如何疯狂涌现，一旦出了问题，政府会出手保护投资者。遗憾的是，这种期望竟也不无道理，当所有产品都出问题之际，政府为拯救经济，不得不援助所有人。

对政府全面援助的期望会鼓励投机，这种期望具有自我实现的性质。一旦所有人都在激励之下投机，金融体系将会面临严重危机。援助并非没有代价，政府为了填补银行系统的漏洞只能加速印钞，那意味着货币贬值与通货膨胀。

如果中国想制止投机并避免货币贬值，就必须加强金融市场监管。

【最近收到一本谢国忠著的《再危机》，写的如何？】

谢国忠是我比较推崇的一个经济学家。我前几年一直在看《财经》——胡舒立任主编时的《财经》，我经常可以在上面看到谢国忠的专栏文章。他的文章对时事的评析、他的观点，我觉得都是不错的，至少不危言耸听，至少能让你有所思考、有所借鉴。

我不知道他是不是御用经济学家，但对于我一个毕业几年的年青人而言，他的观点能让我想到很多。谢国忠、张五常还有时寒冰，我认为他们都是如此的。因此，他们的书，我也同样推荐。

至于具体的《再危机》这本书，我觉得看书和看专栏文章一样，主要是你要从中与你原有的知识链条形成衔接，这样你才能从中吸取到营养。而所谓的真实抑或胡言乱语，本身就没有定论。因为物质是可以论证的，思想的、经济的、金融的东西，谁也不知会如何。这和我们对罗斯柴尔德家族的认识是一样的。你可以相信这个家族真的有那么巨大的金融力量，但你也可以不相信，因为都无关紧要——你完全可以预见金融危机的来临，预见货币价值的不断贬值，而这一切，都不关这个家族如何动作。

我希望我说明白了——用书里的内容与自己的知识衔接，不用去管他究竟是对还是不对。坚持下去，你不成为罗素，就一定能成为李*洪*志（呵呵，开玩笑）

【涂料老板跑路谁之过拷问行业之诚信】

今年6月份，广东涂料行业出现三单油漆老板跑路事件，欠原材料商金额巨大，顺德杏坛志龙涂料，(原拓普树脂公司旁)在该地经营2月骗取多家树脂，固化剂等材料达百万之上。（目前已有联固，嘉神，拓普等损失较大），无独有偶，江门荷塘又爆出金田涂料老板又跑路（荷塘交警队后面）（已有凯隆，先策等材料商损失巨大）东莞百海涂料老板赵海同样也是开空头支票80多万跑路。在过去的2012年顺德也同样出现过几次油漆老板跑路事件，大家都知道的格桑花涂料戴姓老板，家佳宝涂料黄尚勤,润匠涂料向军。可丽宝涂料，刘一明等）昔日的涂料之乡顺德已成为油漆老板们争相跑路的地方。严重损毁了顺德在全国涂料行业的地位。

涂料老板跑路谁之过拷问涂料行业人之诚信

老板的“跑路”潮形象的说明了现阶段中国的中小企业说面临的困境!然而从另一个角度看企业资金链断裂，欠下巨债，企业老总要“跑”也是被逼无奈!在涂料业已经有一些企业已经顶不住压力倒下了，东莞灵通涂料就是之一。

据灵通涂料员工介绍，在他看来企业效益一直不错，但是在2011年7月份就突然倒闭了，连着老板也失踪了，同时还欠着员工的工资没发。上海的一家涂料厂——上海丽晨化工也出现类似的事件，前段时其老板也神秘“失踪”!

因此基本可以说，涂料行业坐着也能赚到钱的日子已经一去不复返了！

但是否每家企业都面对下滑的情况，看美涂士集团旗下品牌嘉丽士市场部部长王云雀的微博：“今年受通货膨胀压力、国内经济宏观调控措施、原材料与经营成本上涨等影响，据说装修建材行业的日子堪比2008年金融危机时期，而嘉丽士漆及所属广东美涂士建材股份有限公司全线品牌逆市飘红，实现2位数字以上的增长，特别是胶粘剂和家具漆领域，销售增长100%和50%。这是为什么？”这是为什么，我不能给出一个答案，但近日慧聪网主编兼慧聪化学品事业群主编陆宁在回复嘉宝莉黄洋俊的微博给出一个2011年中国涂料产业的慧聪产量与产值的保守估计：“杨秘凌乱了，慧聪保守预测，总产量过1200万吨，总产值2500亿。◆@嘉宝莉漆黄洋俊：2010年，中国涂料行业继续阔步前行，再次以900多万吨的产量、2000多亿元的销售总额稳坐全球第一大涂料生产国的宝座。但中国远远不是涂料强国，“主要表现在行业集中度偏低，单一企业产销量有限。”中国涂料工业协会秘书长杨渊德告诉记者。”2010年中国涂料产量为966.63万吨（1401家企业），产值2324.59亿元，因此与去年对比，涂料行业虽然增长幅度比不上2010年，但也是在微增长。至于这种情况对各涂料行业有何影响，长润发周烨微博上表示：“72.45%的小企业预计未来6个月没有利润或小幅亏损，3.29%的小企业预计未来6个月可能大幅亏损或歇业。利润下滑已成为今年小企业最难迈过的一道坎。”与此微博相反的，长润发周烨同时在微博表示：“某种程度上来讲，我希望这样不好的经济形势持续一段时间，让潮水退下，让裸泳者出局！家具漆行业还有太多的企业在捣蛋，他们用不合格的原料（甚至二氯乙烷这样的剧毒品）生产劣质的油漆，对客户以次充好，过于强调灰色交易，严重扰乱了家具漆的市场！”而面对2012年的涂料市场，慧聪网主编兼慧聪化学品事业群主编陆宁也在微博上透露自己的观点：“欧洲涂料工业协会年会上，对2012年的展望，无论是原料供应商还是制造商，均表露出整体经济继续低迷的预期，尽管经济低迷，但大家也都承认未来原料成本的上涨，还将继续下去。看看2000-2011欧洲钛白粉的价格走势，一切都清楚了。”因此，我们可以比较肯定的说冬天是有点冷了，但我们发现，很多大企业面对不好的经济形势，即使自身企业销售下滑仍然是持看好态度的，因为只有经过变局与洗礼之后的市场必然会更加健康，向有利他们的方向去发展。

Hold住未来

谈到未来2-3年的装修漆涂料市场，不能避免谈到的就是具有中国特色的保障房。各业内资深人士也对保障房或保障房政策提出一些观点，如立邦我爱营销转发的资讯：“著名独立经济学家谢国忠最近再次点评楼市：1，全球房地产市场都在暴跌，唯独中国还处于牛市中；2，目前国内的存量房高达160亿平方米、开发商囤地30亿平方米、政府也握有40亿平方米的土地储备，即便今后城市人口总数到10亿也完全满足需要；3，未来国内的房价下跌50%都很正常。三棵树王永奇：“回复@新浪华南家居:会加剧市场的观望气氛，对家居行业更是雪上加霜。不过会加快洗牌!//@新浪华南家居:请问王总，政策频动对家居行业会产生怎样的影响？”长润发周烨：“政府计划在未来的三年时间建设3600万套的保障性住房，三年之内能供应出来这么多的土地吗？有这么多的建设资金吗？假设每户住4人，将有1.44亿人住进保障性住房里，有这么大的需求吗？政府有这么庞大的建设队伍吗？”不管评论的是褒还是贬，但我们都必须记住，这是政府给全国人民的一个承诺。因此，未来涂料企业要想Hold住未来，必然要Hold住保障房市场。

而对企业市场操作层面以及内部的优化管理，各行业资深人士亦有很有价值的观点展示。美涂士集团旗下品牌嘉丽士市场部部长王云雀微博上表示：“受各种宏观因素影响，房地产交易量下滑，装修市场需求不活跃之时，涂料企业如何突围，保持销售增长？1、终端刺激消费需求；2、寻找二次装修需求；3、高端品牌定位与钻石品质产品提升产品附加值；4、连续中标大小型工程；5、渠道更迭市场开发；6、家具漆项目蓬勃发展；7、人员激励刺激年终火拼！......”嘉宝莉官方微博上链接博文家装漆事业部总经理廖德舞针对如何“Hold住未来”提出了五点要求：加强对团队的深度培训，人才是营销的第一资本；会员的精细化管理，是嘉宝莉长远发展的基础；合理的产品规划建设，使产品利润最大化；渠道精耕细作，是抢占市场的利器；不断的市场投入，进一步提升嘉宝莉品牌的形象和销售力。而河南立邦总经理我爱营销微博上则将组织再造作为重点：“[心情日记]今年鲁豫在推动七阶管理，但理解且落实到日常工作中的主管并不多！2012年，如果可能的话，我会强化后台与前线的对接力量，在外界环境不看好的情况下，发挥每个团队的整合威力以及团队成员的化学反应！千万记住，越是危机时，人越最重要，今年最后一季度，鲁豫的重点工作只有一个：组织再造！”皇朝漆何伟微博上则透露另外一种招商与企业发展模式：#首创涂料行业营销人员创业平台#11月11日，皇朝化工将开创行业先河，召集一百名想创业的涂料营销精英聚集顺德，将平台公开与大家共享，让有理想的人自主创业，摆脱薪资年代，轻松当老板。这已经不是一句危言耸听的话了，如何才能Hold住未来？本文其实论述的很少，但做人与做企业很多道理都是相通的，面对困难，诚信的人总是能迎来一个艳阳天

面对社会中这些非诚信现象，我们怨天尤人没用，关键还是在于建设。中华民族的传统文化孕育了优秀的诚信传统，我们现代人的任务是重建我们的诚信。

首先，我们要健全信用体系，利用电子信息技术，建立不守信用个人、企业的名单平台，增大非诚信企业、个人的行为成本，迫使其从个人利益的角度约束自己行为。像西方国家一样，每个人、每个组织建立一个信用库，记载每个个体、组织的信用历史，这是一个庞大的体系，西方国家基本上已建立起来。一个人要去应聘，组织就要查看他的信用历史，职业经理人的流动也涉及到信用。个人贷款、组织融资都要有好的信用历史。这样信用成为个人、组织的一项重要无形资产

对于企业来说，我想同样如此，面对危机，诚信应对才是根本之道。（来源：慧聪网）

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